.第三方担保仍能有效提升本期债券的信用水平。高新投集团系综合实力强的专业

.跟踪期内被出具保留意见审计报告及否定意见内部控制审计报告，因涉嫌信

材4商誉减值准计提的充分、适当性存疑，被出具保留意见审计报告；因长

.扣非净利润连续大幅亏损，出售重要子后，未来短期内收入存在下滑风

.商誉、应收款项7及存货规模仍然较大，商誉仍存在一定的减值风险，应收款

11易变现资产包括货币资金、交易性金融资产、应收银行承兑汇票、其他权益工具投资。

资料来源：深圳高新投2016-2018年审计报告及深圳高新投提供、中证鹏元整理

资金和调整债务结构（包括但不限于偿还银行贷款）。截至2018年12月31日，本期债

动较频繁，其中深圳市沃尔核材股份（以下简称“沃尔核材”）受让长园电子

（以下简称“科兴药业”），此后科兴药业进一步增持股份，沃尔核材及其一致行动

人相应减持股份；此外，深圳市藏金壹号投资企业（有限合伙）（以下简称“藏金壹

号”）及其一致行动人在跟踪期内亦有减持股份的行为。截至2019年3月31日，

根据于2019年5月30日公告的《关于股东一致行动协议到期相关事宜的提示性公

告》、《简式权益变动报告书》显示，藏金壹号与其一致行动人签署的《一致行动协议》

自动终止，不再顺延。藏金壹号及其一致行动人解除一致行动关系前，无控股股东、

述一致行动人解除一致行动关系后，科兴药业成为大股东，持有股份

持股比例均较低，任意单一股东实际支配的股份表决权都无法满足对实际控制的

2018年，主营业务未发生重大变化，仍为智能工装、智能电网设及电动汽

车相关材料及其他功能材料三大业务板块。2018年纳入合并报表范围的子新增6

2019年1月30日召开第七届董事会第十次会议，审议通过了《关于出售控股子公

月26日办理工商变更手续，变更完成后，不再持有长园华盛股权；股权转让各方协商

国家电网工程投资仍较低迷，电网基建“补短板”及泛在电力物联网工程推进有望改

产品的大幅增长。同时，城市地铁、机场等基础设施也进入建设高峰，这些领域的大规模

有所起伏，国家电网工程投资仍较低迷，对应输电设招标量缩减，板块景气度仍然不佳。

2018年9月3日，国家能源局发布《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的

通知》，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源

消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，加快推进青海至河南特高压直流、白鹤滩至、

白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设。2019年国家电网提出到2021年初步

建成泛在电力物联网，基本实现业务协同和数据贯通，初步实现统一物联管理，各级智慧

能源综合服务平台具基本功能，支撑电网业务与新兴业务发展。电网基建补短板及泛在

我国对电力体制深化改革，电力系统营运与管理的市场化程度逐步提高。电网企业对

相关电力设产品的选用、采购，越来越多地采用招投标等市场化方式。为了确保电力系

统稳定安全运行的需要，电网企业对相关电力设的选用、采购，除了考察产品的价格与

质量外，更加关注产品售后服务的可靠性。通常，电网企业要求电力设企业应当具有在

电力系统内长期、良好的运行历史与合作经验，并将其作为招投标的重要条件之一，这就

形成了很高的进入壁垒，这对拟进入行业的新企业形成了较大的障碍，有利于已树立竞争

性增长态势持续，生产依然维持在较高水平。据测算，行业累计完成工业总产值约635亿

鞋等下游行业需求持续释放，继续加快对智能、高效缝制设的采购步伐，推动内销市场

不断增长。三季度以来，中美贸易摩擦影响逐步显现，下游行业观望态势加深，加之内销

态势不断显现，工业缝纫机月销量、产销率均从3月起呈逐月下行态势，产品库存逐渐累

累计进出口贸易额达32.42亿美元，同比增长13.32%；贸易顺差16.67亿美元，较上年同期

年来出口历史同期水平。行业月出口额普遍高于前两年同期，均值达2亿美元以上。

自动模板机、自动缝制单元、自动裁床及拉布设、高速多头刺绣机等高附加值产品出口

大市场；印度、美国分别受刺绣机大幅下滑和中美贸易摩擦影响，分居第二、第三大出口

市场。而孟加拉国、印度尼西亚、土耳其、巴西、埃及、柬埔寨等国对我国缝制设的需

在补贴退坡趋势以及产能过剩局面短期难以缓解的状况下，动力电池行业盈利承压并

2019年3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委四部委发布《关于进一步完善新

能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，从整车续航里程、电池系统能量密度、百公里

车单车补贴上限下降45%-80%。新补贴政策自2019年3月26日起实施，

新政策的推出压缩了新能源车企的利润空间。目前，部分新能源汽车龙头企业已承诺

政策过渡期车价维持不变，让利客户。但随着过渡期结束，车企难以独自承担补贴退坡结

果，势必向上下游转嫁成本。目前电池仍是新能源汽车的主要成本支出之一，占其成本的

40%左右。电脑裁床近年随着电池技术进步，电池价格已经在逐步下降。此次补贴退坡，车企将通

过降低汽车零部件价格转嫁成本，主要承压零部件包括电池、电机电控等占成本比重较大

的零部件。动力电池行业整体处于结构性产能过剩状态，预计短期难以缓解。从企业数量

来看，具有高能量密度的三元锂电池市场需求较大，供需基本平衡，而磷酸铁锂电池市场

需求逐步萎缩，处于产能过剩的状态；二是从市场结构来看，市场竞争力较弱的低端产能

在补贴退坡趋势以及产能过剩局面短期难以缓解的状况下，动力电池行业盈利承压并

跟踪期内，电脑裁床主营业务仍为智能电网设、智能工装及与电动汽车相关材料及

其他功能材料。2018年主营业务收入较上年基本持平，其中智能电网设收入同比增

智能电网设产业覆盖从发电、输电、变电、配电到用电的全网各领域。主要产

统、电动汽车充电桩、储能系统、新能源发电监控、高压电缆附件、环网柜、变电站微机

五防、超高压特高压复合绝缘子等。目前智能电网设业务主要由子长园深瑞及

（以下简称“沃特玛”）电池包存货跌价准等因素影响，长园深瑞净利润有所

务中心、南网融资租赁、国网浙江省电力物资分、国网省电力

整体来看，2018年智能电网设业务发展相对稳定，但受行业宏观环境及政策变

跟踪期内芬兰欧普菲业绩增长不达预期，长园和鹰业绩大幅下滑且原管理层涉嫌业绩

造假，目前已停止开展智能工类业务，未来仍需重点关注长园和鹰业务开展情况、商誉

智能工装板块业务主要由珠海市运泰利自动化设（以下简称“运

1.50亿元，收入及净利润均较上年有所下降，主要系消费电子行业景气度下滑及客户受国

东昊宝”）、峰龙科技（下称“峰龙”）安徽红爱实业股份（下

根据与和鹰实业发展（以下简称“和鹰”）、王信投资有限

（以下简称“王信”）等16位股东签订的股份转让协议约定，长园和鹰股东

在2016年度、2017年度累积合并报表口径扣除非经常性损益后净利润不少于

2016-2017年度审计报告，2016-2017年，长园和鹰合并报表口径扣除

立信资产评估出具的评估报告，对长园和鹰商誉计提了减值准6,583.78万

元。为进一步保障上市及其股东（特别是中小投资者）的利益，和鹰、王信

月8日《关于长园和鹰业绩承诺补偿的进展公告》，已将《股份转让协议》中规定的应

收业绩补偿义务人的业绩补偿款合计6,205.09万元分别冲抵应付业绩补偿义务人的股权转

让款，冲抵后应付和鹰股权转让款15,453.04万元、应付王信股权转让款

4,309.37万元，相关业绩补偿义务人的业绩承诺补偿义务已全部履行完毕。

2018年12月25日，披露了《关于子业绩的风险提示性公告》（公告编号：

2018200），初步判断长园和鹰原管理层存在业绩造假的嫌疑；2019年4月27日，

18,592.75万元。需要注意的是，未提供在商誉减值测试中业绩增长率（未来五年营业

长园和鹰作为服装行业自动化设企业，主要为客户提供裁床、铺布机、吊挂等标准

设。根据提供的相关资料，剔除山东昊宝、峰龙及安徽红爱三家客户后，

长园和鹰目前在手订单剩余金额规模较小，业务从以往智能工类、设类并行销售转为

等因素限制，目前已停止开展智能工类业务，长园和鹰未来业绩能否达到增长预期，商

截至2018年末，其他应收款中应收和鹰及王信等业绩补偿款合计

元。2019年1月，对长园和鹰业绩补偿款支付的相关责任方进行起诉，诉讼金额为

亿元，截至目前尚未取得行政机关或司法机关的调查结果，需要注意的是诉讼判决结果、

相关补偿义务人是否具还款能力及还款意愿仍存在不确定性，未来仍需持续关注诉讼进

根据与芬兰欧普菲14位自然人股东签署的《股份购买协议》约定，香港长园以现

5,450.14万元）的交易或有对价（下称或有对价）购买其股东持有的芬兰欧普菲

2,818.21万欧元在交割完成时一次性支付。或有对价的支付方式具体如下：

准则计算的扣除资本化研发费用前的息税折旧摊销前利润）为正值或以上时，则按照

EBITDA金额）]万欧元。且2018年与2017年的或有对价支付总额合计不超过或有对价。

因芬兰欧普菲业绩未达到承诺目标，香港长园将不再支付或有对价部分的股权转

于谨慎原则，聘请了第三方评估机构对芬兰欧普菲企业价值进行评估，根据银信资产评估

境外企业，客户分散且单个客户金额占比相对较小，未来仍需关注其业绩能否达到预期、

整体来看，跟踪期内智能工装板块收入减少，芬兰欧普菲业绩增长不达预期，长

园和鹰业绩大幅下滑且原管理层涉嫌业绩造假，目前已停止开展智能工类业务，未来仍

2018年材料板块业务收入有所下滑，长园电子及长园华盛股权处置后未来短期内

板块业务收入仍存在下滑风险，中锂新材未来业绩增长能否达到预期、商誉是否会进一步

2018年与电动汽车相关材料及其他功能材料业务主要由子中锂新材、长园维

安、长园电子及长园华盛负责。其中，跟踪期内先后出让长园电子、长园华盛控制权

股权，上述两家子未来均不再纳入合并报表范围（2019年3月后长园华盛不再纳

13 2018年与电动汽车相关材料及其他功能材料板块主要运营主体简况

中锂新材主要产品隔膜是锂离子电池生产的关键材料之一，终产品广泛应用于新能

源汽车、储能电站等动力类应用终端领域，以及应用于手机、平板电脑等消费类电子产品

为13,557.16亿元、-26,201.06万元，其中营业收入大幅下滑主要受沃特玛事件及国家新能

入下滑、计提沃特玛款项坏账准，以及国家新能源汽车补贴力度的持续退坡，行业降成

本压力已逐渐随新能源汽车整车企业向上游环节传导，导致锂离子电池材料产业大部分产

2017-2019年3月，前五大客户收入情况如下表所示，2018年深圳市沃特玛电池有

“宁德时代”）及其子青海时代新能源科技（以下简称“青海时代”）销售份

额显著提升，2018年宁德时代与青海时代销售收入占当期中锂新材营业收入的比重达到

司主要客户，其他包括东莞凯德新能源、深圳市比亚迪供应链管理、天

需要注意的是，未提供商誉减值测试中业绩增长率（未来五年营业收入的年化增

产为30,648.64万元，未来需持续关注中锂新材业绩增长能否达到预期、商誉是否会进一步

长园维安的电路保护元件主要用于保护电子设在稳定的电流、电压及温度下工作。

可以分为过流保护元件、过压保护元件和过温保护元件。终应用于手机等各类消费类电

户受国际贸易摩擦影响等因素所致。2017-2019年3月，长园维安前五大客户销售收入情况

整体较上年同期均有提升，其中营业收入贡献占当期所在业务板块收入的比重约49.00%。

整体来看，跟踪期内与电动汽车相关材料及其他功能材料业务布局规模缩减，其

中业绩持续增长且贡献占比较高的长园电子及长园华盛后续将不再并表（长园华盛

年3月起不再并表），长园维安近年业绩增长较为稳定，但中锂新材受沃特玛及市场行情影

响业绩有所下滑，目前处于调整开拓阶段，预计未来短期内板块业务收入仍存在较大的下

滑风险，而中锂新材未来业绩增长能否达到预期、商誉是否会进一步减值及款项回收能否

在建项目建设进度较缓慢，新增产能投产后能否有效消化并取得预期收益存在一

2017-2018年，各业务板块产能及产能利用率情况如下表所示，2018年各业

务板块产能有不同程度变化。其中智能电网板块（长园深瑞）及自动化测试产品（运泰利）

因设产品规格不一，生产非标准化设产品，产能较以往存在口径上的不一致，故产能

有所调整；吊挂产品产能下降主要系长园和鹰收缩产能所致，同时产能利用率大幅下滑；

户由沃特玛逐步转为宁德时代，生产线需根据客户产品需求进行调整，目前大部分生产线

截至2018年末，在建项目涉及自动化装、锂电池隔膜生产线等，主要项目包括

运泰利智能装科技园建设项目（达明软件），中锂新材锂电池隔膜项目等。其中，运泰

利智能装科技园建设项目（达明软件）完成后将提高自动化测试类产品的研发能力

和产能，项目建设完成达产后将形成年产3万套自动化类设的生产能力；中锂新材锂电

池隔膜项目完成后将提升锂电池隔膜产品产能，项目建设完成达产后，将形成年产

需要注意的是，目前在建项目建设进度较缓慢，未来新增产能投产后仍需一段时

间消化，届时市场需求变化或行业产能增长可能影响订单数量和产品价格，进而影响

注：已剔除隶属长园华盛锂电池电解液添加剂产线（张家港二期）、锂电池电解液添加剂产线两个项目。

跟踪期内被出具保留意见审计报告及否定意见内部控制审计报告，因涉嫌信息披

露违法违规被证监会正式立案调查，后续需持续关注相关事项进展及对未来经营发展

2018年12月25日，披露了《关于子业绩的风险提示性公告》（公告编号：

2018200），电脑裁床初步判断长园和鹰原管理层存在业绩造假的嫌疑；2019年4月27日，

披露了《2018年年度报告》和《关于前期会计差错更正及追溯调整的提示性公告》（公告

编号：2019035），因长园和鹰原管理层业绩造假等事项对2016、2017年度财务报表进行了

2019年5月18日，披露了《关于子长园和鹰相关事项的进展公告》（公

告编号：2019050），就长园和鹰相关事项采取核查跟进措施，截至2019年5月18日，

根据上会事务所于2019年4月25日出具的内部控制审计报告，上会事务所在内部控制

基于上述重大缺陷及其对实现控制目标的影响，上会事务所出具了对内部控制的

否定意见。此外，跟踪期内总裁、财务负责人、独立董事、职工代表董事、监事、证

司因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，证监会决定对

长园和鹰事件对造成了不良影响，中证鹏元将持续关注长园和鹰原管理层业绩造

假事件及中国证监会立案调查进展、高管更换等对后续经营发展带来的影响。

合并报表范围的子新增6户，减少16户，截至2018年末纳入合并报表范围子

长园和鹰于2019年3月19日向市公安局闵行分局控告长园和鹰原董事长尹智勇挪

用资金、职务侵占，并已经刑事立案。长园集团已经对自查发现的相关问题进行了调整，

但由于截至审计报告签发日，市公安局闵行分局对尹智勇的调查尚未结束，上会事务

能查明原因的存货账实差异6,523.55万元全部记入营业成本，影响了存货的计价、营业成

本的准确性，与之相关的财务报告内部控制运行失效。上会事务所无法实施必要的替代程

序，以获取充分、适当的审计证据，导致上会事务所无法对年初存货的存在性、年末存货

2016年8月完成收购长园和鹰并开始合并其财务报表，形成160,776.53万元

鹰2016年至2018年三年商誉减值测算的计算表，但未提供业绩增长率等关键假设合理性的

充分依据，因此上会事务所无法确定上述商誉减值测试结论的充分、适当性，也无法确定

减值测算的计算表，但未提供业绩增长率等关键假设合理性的充分依据，因此上会事务所

无法确定上述商誉减值测试结论的充分、适当性，也无法确定是否有必要对这些金额进行

2019年4月25日，长园集团召开第七届董事会第十三次会议，决定通过了《关于前期

（1）长园集团下属子长园和鹰原管理层涉嫌智能工项目的业绩造假，分别调

收回金额几乎为0，因此将智能工项目已发生成本（扣除已收款部分）及税金损失全部

计入营业外支出，分别调增2017年、2016年营业外支出26,850.92万元、4,573.10万元，调

（2）长园和鹰原管理层通过与国内客户签订虚假合同的方式虚增业绩，调减2017年

（3）长园和鹰原管理层通过部分海外客户签订虚假合同及提前确认收入方式虚增业

295.38万元，合计调增2017年度归属长园集团股东净利润134.05万元，调减

（11）由于长园和鹰的追溯调整事项引起的资产减值损失调整，分别调减2017年、2016

关《股权转让协议》有关业绩承诺及补偿的约定，长园集团重新测算了补偿义务人应承担

（14）长园集团对2017年、2016年长园和鹰的报表进行追溯调整后，重新对长园和鹰

（17）长园深瑞将部分售后费用类支出计入了营业成本，为确保符合《企业会计准

跟踪期内资产规模持续下降，其中应收款项、存货及商誉规模较大，应收款项存

在一定的回收风险，审计报告对存货及商誉账面价值认定存疑，未来仍需持续关注相关资

企业合并减少等因素影响所致。从资产构成来看，非流动资产及流动资产占比差距较小，

年末货币资金为19.55亿元，同比增长33.27%，银行存款及其他货币资金占比分别为

担保的定期存款或通知存款、履约保证金。2018年末应收票据及应收账款账面价值为

账准4.04亿元。需要注意的是，应收票据及应收账款规模较大，欠款方较多，存在

往来款增加所致；期末应收股权转让款、业绩补偿款及往来款余额占其他应收款比重分别

82.25%、5.11%）及按照特定对象组合计提坏账准的款项占比分别为

款部分系应收和鹰（1.55亿元）、王信（0.74亿元）补偿款，账龄均为

合计2.29亿元合计纳入按照特定对象组合计提坏账准的款项核算，当期未计提坏账准

，业绩补偿方是否具补偿能力及付款意愿存在不确定性，相关款项仍存在一定回收风

非流动资产主要由可供出售金融资产（其他权益工具投资）、长期股权投资、投

亿元，系所持贵州泰永长征技术股份（以下简称“泰永长征”，证券代码

002927，7.93亿元）、陕西坚瑞沃能股份（证券代码300116，0.20亿元）、广东

金融资产无余额，系执行新金融准则重分类至其他权益工具投资及交易性金融资产等

剩余25%股权转入核算所致；期末主要为对长园电子、深圳市道元实业、江

西省金锂科技股份、湖北九派长园智能制造产业股权投资基金合伙企业（有限合

执行新金融准则重分类原可供出售金融资产项目，以及当期出售泰永长征股票所致，需要

注意的是，其他权益工具投资价值易受证券二级市场价格变化影响，存在较大的波动风险。

地完工部分房产用于出租，由固定资产科目转入所致；期末房屋建筑物及土地使用权账面

商誉减值后，期末运泰利、长园和鹰、芬兰欧普菲、中锂新材形成商誉账面价值分别为

过程中由于未提供业绩增长率等关键假设合理性的充分依据，上会事务所对长园和

鹰、中锂新材商誉减值准计提的充分、适当性存疑。2018年末商誉规模较大，占总

整体来看，由于处置资产偿还债务、商誉及存货等资产持续减值，跟踪期内资产

规模持续下降，其中应收款项、存货及商誉规模较大，可供出售金融资产（其他权益工具

投资）价值存在较大波动风险，应收款项存在一定的回收风险，审计报告对存货及商誉账

因报表追溯调整，且近年并购、处置重要子较多，对实际运营效率变动影响

从追溯调整后的报表相关运营指标来看，由于并购子因素影响，近两年应收账款、

存货、应付账款、流动资产、固定资产及总资产规模较2016年末整体提升且维持高位，电脑裁床

天至147.93天。2018年流动资产周转天数、固定资产周转天数和总资产周转天数均较

目前三大板块业务中，智能电网设板块业务运营相对稳定，下游主要为国家电

网、南方电网等相对强势客户，存货及相关工程验收入库条件较严，板块运营效率短期内

较难提升但波动较小。智能工装业务方面，长园和鹰目前以设类销售为主，

年以来长园和鹰未承接大型智能工项目，从业务类型看，设类业务较大型智能工业

务单体投资规模相对小，回款周期相对短，但亦需注意收入增长是否可达预期及款项回款

风险。材料业务方面，相继出售长园电子、长园华盛股权，未来资产规模或将继

续下降，板块业绩短期承压，需持续关注中锂新材逐步摆脱沃特玛相关事件影响后的业务

整体来看，因报表追溯调整，且近年并购、处置重要子较多，对实际运营效

率变动影响较大，目前应收账款及存货规模仍然较大，未来需持续观察主营业务

近年业绩表现受非经常性损益影响大，扣非净利润连续大幅亏损，出售重要子公

司后，未来短期内收入存在下滑风险，需特别关注主营业务表现及商誉等是否存

华盛处置影响，未来短期内收入存在下滑风险。2018年综合毛利率为

比下降4.63个百分点，主要系中锂新材及长园和鹰业务毛利率下滑所致，当期期间费用率

因长园和鹰及中锂新材等子相关问题，对相应商誉、存货、应收款项等减值

进行追溯调整，追溯调整涉及数额较大。2017-2018年，资产减值损失规模分别高达

13.66亿元、12.92亿元，需要注意的是，目前应收款项、商誉规模仍然较大，若未来

相应标的业绩不达预期，仍存在进一步减值风险；应收款项欠款方涉及企业众多，其

中业绩补偿款等能否回收仍存在较大不确定性；审计报告对部分存货价值认定存疑；

两年呈亏损状态；归属于上市股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-6.30亿元、

需要注意的是，近两年业绩表现受非经常性损益影响大，在出售业绩稳定增长的

长园电子及长园华盛两家子控股股权后，未来短期内收入存在下滑风险；需特别

注意长园和鹰、中锂新材及芬兰欧普菲等子主营业务表现及其形成商誉等是否存在进

经营活动现金流表现稳定，但筹资活动还款压力较大，需重点关注短期流动性风

2018年净利润受商誉减值等因素较大呈现负值，存货、经营性应收项目合计

增加规模与应付项目规模增加规模差异不大，综合毛利率虽有下降但仍处于较高水平

且长园和鹰停止智能工业务提升收现比，受上述因素等的影响，当期经营活动现金净流

借款收到的现金57.99亿元，偿还债务支付的现金53.63亿元，分配股利、利润或偿付利息

需要注意的是，近年通过大幅增加有息债务，以现金收购子股权流出资金较

多，且形成较大规模商誉；而在相关标的因业绩不达预期导致商誉大幅减值，未来相关标

的经营活动现金流能否弥补或收回投资流出需持续关注。此外，目前短期有息债务规

2018年末负债规模变动较小，受公允价值变动等因素影响所有者权益同比减少

较2018年末减少14.52%，主要系当期通过出售金融资产等偿还债务所致；

流动负债主要由短期借款、应付票据及应付账款、其他应付款和一年内到期的非

36.35亿元，主要系通过出售金融资产等偿还借款所致。2018年末应付

非流动负债主要由长期借款、应付债券、长期应付款构成。2018年末长期借款

有息债务主要由短期借款、应付票据、其他应付款中的非金融机构借款、一年内

到期的非流动负债、长期借款、应付债券及长期应付款构成。截至2019年3月末，有

66.34%，流动负债规模较大，近年流动比率及速动比率表现不佳，2019年流动比率及

速动比率分别为1.07、0.89，需要注意的是，流动资产中应收款项及存货占比较高，

应收款项回款时间存在不确定性，存货周转受市场行情影响较大，而其他权益工具投资中

升至2.50。出售长园电子及长园华盛后，未来短期内收入及利润承压，需持续关注公

司主营业务特别是长园和鹰及中锂新材等子主营业务运营情况，后续盈利对利息的偿

付保障程度，以及经营性净现金流对有息债务的覆盖能力能否实现长期良性改善有待观

察。未来短期内，可通过经营活动产生的现金流、处置部分资产（如证券二级市场股

票、土地及房产等）缩减存量债务。此外，根据提供资料显示，截至2019年4月末，

获得银行授信额度合计62.72亿元，已使用授信额度42.18亿元，剩余可使用授信额度

需要注意的是，目前在建项目尚需投资规模仍然较大，加之业务运营仍有较大资

金需求；此外，本期债券附投资者回售条款，若未来投资者选择回售，届时短期偿债

由高新投集团提供的无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本期债券的信

本期债券由高新投集团提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，担保范围包括本期

债券的本金及利息、罚息和实现债权的费用，担保期限为本期债券的存续期及债券到期之

深圳高新投原名深圳市高新技术产业投资服务，系由深圳市投资管理

月投资成立，初始注册资本1亿元。深圳高新投于2004年更名为“深圳市高新技术投资担

”，电脑裁床2011年12月更名为现名。历经多次股权转让和增资扩股，截至2018年末，

深圳市投资控股370,027.25 41.80%国资有限责任

深圳远致富海三号投资企业（有限合伙）177,043.79 20.00%民营有限责任

深圳市远致投资97,728.026 11.04%国资有限责任

深圳高新投经营以融资担保和保证担保业务（非融资担保业务）为主、创业投资业务

为辅、资金管理及咨询、典当、小额贷款等延伸业务作为补充的多元业务结构，并通过设

立专业子实现融资担保、保证担保和创业投资等业务的专业化经营。作为深圳市委、

市政府为解决中小科技企业融资难问题而设立的金融担保机构，深圳高新投主要为深圳市

深圳市经济稳进向好，金融产业保持良好发展，近年出台了一系列扶持小微融资举措，

区域融资需求和政策环境为担保行业营造了较好发展环境。深圳高新投控股股东为深圳市

投资控股，终控制人为深圳市人民政府，股东实力较强。受益于股东持续注资，

倍数由上年的5.55降至2018年6月末的3.96。截至2018年6月末，深圳高新投债券项目在保

爆发，在国内经济增速放缓的大背景下，不良贷款率仍处于高位，债券到期面临较大兑付

压力，市场信用风险仍较大，担保机构面临较大代偿压力。随着深圳高新投委托贷款业务

规模增长，发生逾期也相应增长较快，存在一定资产损失风险。截至2018年6月末，深圳

高新投在保债券数量大幅增加，深圳高新投所担保债券发行主体中有个别主体信用级别被

调低，存在一定代偿风险。截至2018年6月末，深圳高新投间接融资担保在保责任余额前

五大行业占比较上年同期相比进一步上升，集中于高新技术企业，不利于经营风险的分散。

注：1、带*标注指标为2018年6月末数据；2015年数据采用2016年年初数；

资料来源：深圳高新投2016-2018年审计报告、深圳高新投提供，中证鹏元整理

综合来看，深圳高新投实力雄厚，电脑裁床业务发展情况较好，经中证鹏元综合评定，深圳高

日）不存在未结清不良类信贷记录，长园深瑞从2016年1月1日至报告查询日（2019年5月

10日）不存在未结清不良类信贷记录，运泰利从2016年1月1日至报告查询日（2019年5月

16日）不存在未结清不良类信贷记录，长园维安从2016年1月1日至报告查询日（2019年4

月16日）不存在未结清不良类信贷记录，长园和鹰从2016年1月1日至报告查询日（

欠息，欠息已于2016年8月31日结清；根据常德农村商业银行股份德山支行提供

除上述记录外，根据提供的银行报告显示各项债务融资工具均按时偿付利息，无

分别于2018年6月22日、2018年12月22日、2019年6月5日披露了《关于履行

玛因资金周转问题陷入财务困境，无法按期归还银行借款，中国进出口银行深圳分行要求

沃特玛已就因沃特玛向中国进出口银行借款所提供的保证担保提供反担保。具体

反担保措施为沃特玛以该次借款所购买的全部设质押给作为反担保物，该等反担保

法确定。已启动诉讼程序要求相关主体承担反担保责任，截至2019年4月30日相关诉

及子长园和鹰、长园和鹰智能设向淮安市中级人民法院起诉，诉讼请求为

及子长园和鹰于2019年3月19日向市公安局闵行分局控告长园和鹰原董

事长尹智勇挪用资金、职务侵占，并已经刑事立案。截至2019年4月30日该案正在办理中。

2019年1月28日，子国电投资向北京市大兴区人民法院提起诉

讼，诉讼请求①确认北京华美迅达电力工程（以下简称“北京华美”）与陈宗耀

电名下；③判令北京华美和陈宗耀承担本案诉讼费和保全费。截至2019年4月30日该案正

2019年3月11日，之子国电、罗宝投资向深圳国际仲裁院请求解除与北

京华美在2018年9月12日签订的有关罗宝恒坤的《股权转让协议》，北京华美承担为维权

而支付的律师费以及承担本案仲裁费。截至2019年4月30日该案尚未裁决。

2019年3月24日，之子国电向深圳国际仲裁院请求①解除国电与北

京华美在2018年9月12日签订的有关浙江恒坤的《股权转让协议》；②请求北京华美将浙

江恒坤的股权返还给国电；③请求北京华美承担本案仲裁费。截至2019年4月30

自2016年至2018年12月31日，中锂新材累计收到深圳沃特玛、荆州沃特玛作为出票人、

承兑人或背书上手人的商业承兑汇票32,807.54万元，其中通过各种方式处理金额合计

18.11%，以近年收入规模来看，新签订单能够满足收入增长需求；高新投集团为本期债券

中证鹏元也关注到，跟踪期内被上会事务所出具保留意见审计报告及否定意见内

部控制审计报告，因涉嫌信息披露违法违规被证监会正式立案调查，跟踪期内总裁、

财务负责人、独立董事、职工代表董事、监事、证券事务代表等人员相继更换。扣非

净利润连续大幅亏损，出售重要子后，未来短期内收入存在下滑风险。2018年末商誉

中由于未提供业绩增长率等关键假设合理性的充分依据，上会事务所对长园和鹰、中

锂新材商誉减值准计提的充分、适当性存疑，若未来相关标的业绩不达预期，商誉仍存

综上，中证鹏元对及本期债券的2019年度跟踪评级结果为：本期债券信用等级维

固定资产周转天数360/｛营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）/2]｝

EBITDA利息保障倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
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